2019 年 8 月 12 日晚上，在月对外宣告知乎早已已完成 4.34 亿美元 F 轮融资之后，知乎 CEO 周源公布了一封全员内部信，信中提及——在国内经济面对上行压力、金融形势更为不利的背景下，这轮融资更加变得难能可贵。看上去的确如此。就融资环境而言，如果说 2018 年是资本寒冬，那么 2019 年真是是资本冰窟了。有统计数据表明，2019 年 1 月到 5 月中国的投资案例数量同比增加了 50%。

与此同时，2019 年上半年，在互联网、移动互联网行业融资超强 1 亿人民币的企业仅有 17 家，但基本都产于在互联网+ 传统行业To B 领域。这种情况下，知乎夺下慢手和百度的 4.34 亿美元，很是引人注目。一家快公司在中国互联网行业里，知乎相对来说是一家快公司。

知乎的问世，从一开始就具有精英主义的色彩，而它一开始所采行的的邀制登记方式，又流露出 “圈子” “社区” 的感觉。从 2011 年 1 月 26 日知乎社区月上线到 2013 年 3 月知乎对外开放用户注册的两年时间里，知乎社区累积了 40 万登记用户——可以说道，这 40 万用户，沦为知乎社区高质量内容的基础。随后，知乎的用户量开始经常出现爆发式的快速增长过程，来看一组数据：2014 年 5 月，知乎宣告登记用户量多达 600 万，相等于在一年有余的时间里减少了 14 倍；2015 年 3 月，知乎宣告享有 1700 万登记用户，也就是说，在知乎社区对外开放两年之后，社区用户超过 40 倍快速增长；2016 年 5 月，知乎宣告其登记用户为 5000 万，月 PV 数据快速增长了数十倍，超过 50 亿；2017 年 1 月，知乎享有 6500 万登记用户。当然，在知乎的茁壮过程中，也预示着数额大大快速增长的融资过程：2011 年 1 月，知乎取得由创新工场投资的数百万人民币天使轮融资；2012 年 1 月，取得青云创投投资的数百万美元 A 轮融资；2014 年 6 月，取得赛富基金和青云创投的 2200 万美元 B 轮融资；2015 年 9 月，取得 C 轮融资 5000 万美元，投资方还包括和搜狗。

2017 年 1 月，宣告已完成 1 亿美元的 D 轮融资。共创知乎早期的茁壮过程，知乎在最开始的六年时间里，可以说道是经历了一个早期用户溶解再行到用户量愈演愈烈的过程；从融资来看，一开始是财务融资，但到 C 轮知乎在拒绝接受和搜狗的投资时早已某种程度是财务考量，而是牵涉到到业务合作——当时，知乎 CEO 周源回应，之所以自由选择与和搜狗合作，还是坚信 Pony 和小川对知乎产品本身的解读和注目。而对于知乎用户快速增长的原因，周源指出是知乎把内容和用户的质量放到发展的首位，而非全然执着数量和流量。

回应，知乎方面也绝非热情地回应：来知乎想到懂行的人怎么说，也早已沦为很多人主动提供优质信息的选用方式。2017 年 1 月，知乎宣告已完成 1 亿美元 D 轮融资，领有投方为今日资本，还包括、搜狗、赛富、青云、创新工场等在内的原先董事股东也全部跟投；这笔融资是知乎正式成立以来所取得的仅次于的一笔投资，也让知乎转入到独角兽的行列。当时，针对这轮融资，今日资本总裁徐新回应十分寄予厚望，她回应：知乎的解说模式很诙谐，护城河也很深。

关于内容，我们实在有一个 “ 1% 定律”：从人群的角度来看，100 个人里面有 1 个意见领袖。所以关键是要做到得早于，把那 1% 的意见领袖牢牢地逃跑，同时还要保证机制公平、下降渠道畅通，让新的用户也有机会茁壮为意见领袖——时间的累积就是护城河。

值得一提的是，在这一轮融资中知乎早已将自己定位为 “国内仅次于的科学知识平台”。南北商业化但即使是知乎这个国内仅次于的科学知识平台，也要考虑到怎么赚的问题。在官方话语中，知乎月积极开展商业化的时间是 2017 年。

不过，实质上，在 2017 年之前，知乎只不过在如何赚这个问题早已在 2015 到 2016 年有诸多探寻，其中的一个最重要着力点是科学知识收费，举例来看：2016 年 4 月，上线了 “值乎”；2016 年 5 月 14 日，知乎 Live 上线，它使用动态解说的形式让用户收费提供科学知识；2016 年 7 月到 8 月，知乎相继上线了 “专栏打赏” 和针对用户问的 “收费许可功能”；到了 9 月，知乎又宣告在知乎 app 上发售 “知乎书店 ” 功能，将知乎电子书更为密切地划入到知乎的科学知识所求体系中去；其后知乎书店也协助出版社贩卖电子书。尽管如此，这些都不能却是前奏，或者说是知乎在为 D 轮融资做到打算。到了 2017 年 1 月 D 轮融资宣告之时，周源在面向员工的内部信中回应：2017 年，知乎将面向普遍的科学知识消费者和机构伙伴创建大型科学知识平台。

以此为基础，知乎不仅要为新兴中产、科学知识阶层获取最佳的辩论体验；为科学知识工作者获取工具和舞台，协助他们取得认同和尊重；同时也将为科学知识消费者搭起充足好的消费网络，让有价值的科学知识需要所求。可以说道，这封内部信辩论的几乎是商业化的问题——这也是知乎将 2017 年订为商业化元年的原因，为此知乎也相继正式成立了商业广告和科学知识服务两大事业部。随后，在一年多的时间里，知乎打造出了一个简单的科学知识收费矩阵，上线了以知乎 Live、私家课、读书会音频、收费电子书为核心的科学知识收费经营体系，并在 2018 年 6 月 6 日将旗下的 “科学知识市场” 改名为 “知乎大学”，并发售 “超级会员” 服务。

不过，在这一过程中，知乎并非没遇上来自外界的围歼——只不过这些围歼未能对知乎导致实质性的影响。2017 年年中，今日头条母公司字节跳动开始强推旗下的解说平台——悟空解说，后用扔钱的方式签下了数百个知乎大 V，并引发了一系列的争辩。

不过对于这一争辩，撰文指出，知乎作为科学知识平台的第一个要素，不是流量、不是大 V，而是一个最基础的社区氛围，这个氛围是其矗立不倒的关键，它就像一道“半透明城墙”，看不到但是能感觉到。后来的事实证明，知乎的 “城墙” 果然是很难动摇的。

即使是悟空解说拿走了 10 亿补贴，也无法挽回它在用户快速增长曲线上的下降；2018 年下半年，悟空解说在扔钱补贴答主无果之后，悄悄地划归到微头条，团队转岗，几位部门总监也辞职。而在此过程中，知乎的用户数量之后减少，并之后取得融资。2018 年 8 月 8 日，知乎宣告已完成 2.7 亿美元 E 轮融资，领有投方是新基金尚能珹资本，、高盛、阳光保险、今日资本和光源资本自由选择跟投，知乎方面回应，本轮融资后，将加快全民科学知识内容平台的建设，增大在 AI 技术、内容生态、科学知识服务和商业化等多个维度的投放。

到了 2018 年 8 月底，在字节跳动战略退出悟空解说的前后，知乎的登记用户突破 2 亿。还是广告赚毫无疑问，在互联网内容和科学知识社区的建构方面，知乎早已获得了顺利，而且是中文互联网领域不能替代的角色。2018 年 12 月 13 日，知乎宣告用户斩 2.2 亿；这是知乎官方迄今为止发布的近期用户数据——尽管用户素质早就良莠不齐，但这样的体量不足以承托起知乎在互联网内容和科学知识社群领域的江湖地位。

但知乎在商业化方面的展现出与这一地位或许并不给定。自从知乎 2017 年商业化以来，广告和科学知识收费仍然是它主要的收益来源。知乎曾多次在 2018 年 8 月公开发表过一次商业化方面的数据，表明知乎在 2018 上半年商业广告营收额完全相同比快速增长 340%，科学知识服务产品 “知乎大学” 已获取多达 15000 个科学知识服务产品，知乎大学的收费人次超过 600 万。

但实质上，知乎的科学知识收费业务进展并不成功。据界面所援引的一位相似知乎人士的众说纷纭称之为，从 2017 年到 2018 年间，知乎的科学知识收费团队负责人早已换过几次，KPI 不合格是主因；另一位早已辞职的科学知识收费产品人员也回应，活儿不好腊。2018 年 6 月，当时的知乎大学事业部负责人张荣乐在拒绝接受专访时回应，知乎的商业化还是依赖广告，并且广告的快速增长迅速，而知乎大学并不分担商业化的压力，其目标是找准定位、探寻快速增长路径。

当然，知乎商业化对广告的相当严重倚赖也反映在知乎的产品体验中。在 2018 年下半年，知乎广告遭遇大量吐槽，每四五条解说就不会有一条广告，有用户评论称之为知乎广告早已到了几近可怕的地步。

2018 年 12 月，知乎引进新任 CFO 孙伟，随后知乎被传出来裁员数百人的消息，裁员牵涉到到技术、较短视频、运营、产品等多个部门，但商务部门沦为重灾区——回应知乎方面回应是全公司范围内的人员调整和结构优化。当月 14 日，知乎展开架构调整，其中在前端正式成立了三大事业部：社区内容事业部、会员事业部和商业广告事业部。知乎在商业化探寻上的希望和排挤在 2019 年 3 月的 “知乎盐中选会员” 中获得了集中体现。一方面，价格 198 元的知乎盐中选会员年卡包括了科学知识收费、京东 Plus 年卡和爱人奇艺 VIP 年卡的超值大礼包，可以说道是要竭尽全力圈住潜在的科学知识收费用户；但另一方面，即使是盐中选年卡会员，也仍然没提供除去广告的权限，由此脚可见广告收益对知乎的重要性。

(公众号：)从一位相似知乎商业化的核心人士了解到，只不过科学知识收费做最头部也就能超过三四亿的收益，比较用户广告所能带给的营收体量（对比来看，今日头条的用户数量是知乎的四倍上下，但它在 2018 年的广告营收低约 300 亿）来说，这笔收益过分度日；所以知乎的商业化不有可能不相当严重倚赖广告。由此，意图谋求商业化之路的知乎自由选择拒绝接受百度的投资就很更容易解读了；双方合作之后，知乎作为百度的一个内容来源，而百度则可以协助知乎所求——却是，在利用互联网内容前进广告的商业化方面，鲜有比百度更加擅长于的了。当然，百度还需要给知乎带给极大的流量，有行业内人士称之为，知乎发展最慢的那几年（2015 年到 2018 年），多达 70% 的站外流量是通过百度搜寻转入的。

至于慢手，它对知乎的投资（或者说知乎拒绝接受它的投资）更好地基于双方在内容有序、用户变换、商业模式等方面的契合度。可见，虽然是在同一轮融资中拒绝接受慢手和百度的投资，但知乎与二者合作的着眼点是有所不同的。总结当然，在近期一轮的融资中，除了要考虑到自身因素，知乎也被迫考虑到大环境的变化和来自外界竞争的压力。

周源在谈及这次融资时也回应：科技互联网的竞争早已从流量改向了质量+流量，而 “大媒体” 领域中播/较短视频、资讯/信息流、社区/搜寻等概念早已无法明晰的界定彼此的边界；在此情况下，知乎也被迫追求。但无论如何，知乎所取得的这笔 4.34 亿美元融资仍然是 2019 年少见的引人注目的投资案例，而知乎在这轮融资中近 35 亿美元的估值也间接检验了它作为一个中文互联网优质内容社区的不能替代的价值。尽管如此，知乎的挑战还在。

正如周源在 F 轮融资后的内部公开信中所说，知乎所处的环境和阶段，以及投资者对知乎的期待，让它丝毫容许任何责备，为此周源甚至还喊了 “慢则生子，快则杀” 的口号——却是，在 F 轮融资之后，留下知乎来冲刺上市的时间也不多了。原创文章，予以许可禁令刊登。下文闻刊登须知。

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